近年来公司连续高增长,2008-2013 年的复合增长率达到 30%以上,各项财务指标优异,在建材行业中属于稀缺标的,但是估值一直维持低水平
投资建议:买入-a 投资评级,6 个月目标价 20 元我们预计公司 2014-2016 年净利润增速 30%/20%/20% ,不考虑摊薄,对应eps2.05/2.44/2.92 元,增速较高预计石膏板向隔墙领域的推广带来石膏板业务的成长性, 公司市占率有进一步提升可能性, 龙骨业务与产业化住宅项目提供公司未来的成长空间,国企改革预期有望带领公司突破估值藩篱维持买入- a 投资评级
风险提示:房地产市场超预期大幅下滑、龙骨推广低于预期、北新房屋推广低于预期
国企改革预期有望打破公司低估值魔咒: 7 月 15 日,国务院国资委发布了央企“四项改鲢鳙饲料革”试点名单, 中国建材为混合所有制经济试点以及董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点国际比较来看,截至 2012 年,美国上市公司实施股权激励的比例超过 90%,中国不到 13%, 国有上市公司实施股权激励的数量与民营企业仍有较大差距 国企改革为公司运营效率提供想象空间国企改革预期有望令公司估值破茧成蝶
龙骨业务有望快速增长,石膏板业务仍具发展空间:公司自 2013年开始着力发展龙骨业务, 主要配套龙牌石膏板,营收增速 23%,毛利略升 同时,由于龙骨业务生产线投产期较短, 我们预计随着对泰山石膏板的配套,龙骨业务有望近两年迎来高速成长 同时,公司自2013 年开始,石膏板业务陆续有隔墙领域订单出现,石膏板行业仍然具备龙牌石膏线发展空间,公司凭借成本及技术优势,市占率有进一步提升的可能
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