本季资本开支2.3亿元,同比增长61.7%,较前两年的-10%与-13%大幅提高
维持强烈推荐评级市场担忧地产造成公司股价压制,目前对应14年pe仅8倍,长期来看明显低估基于未来传统与新业务成长性提升,加上增发带来的催化剂,股价将会修复增发尚未确定,暂时未计算摊薄后业绩预计14-16年eps为1.86、2.11与2.41元,强烈推荐
q1资本开支大幅上升61.7%,关注石膏板投资加速与新型房屋公司计划于2015年完成全国石膏板25亿平米的布局,以此推算近两年石膏板规模增长将由2013年的10%增至18%左右这意味着传统业务石膏板的成长性将持续此外,新型房屋将成为未来战略重点,今年定增中将投资3.8亿进行结构钢骨的全国布局,产能达4.2万吨结构钢骨是房屋的主要部件,将进一步完善公司产品体系并带动原有产品浮钓鲢鳙水深销售,有望成为带动公司长期成长性的主要业务
石膏板成长性稳定继续被验证一季度收入增长17.54%,我们估计石膏板这大致为销量增长速度,高于去年全年的16.8%虽然一季度地产投资增速放缓至16.8%,但石膏板价格相对稳定,出货因有部分在二次装修而受影响不大净利润增速为30.67%,主要在于毛利率上升与费用率下行得益于煤纸价成本低位运行,q1毛利率升至25.6%,高出去年0.4个百分点;规模效应上升带来销售与管理费用率下行,三费率下降0.6个百分点这促使净利率由5.3%上升至5.9%,为09年以来各一季度的新高随着公司石膏板投资加速,预计今年石膏板销量将保持在15-20%的增速,弱周期性仍会显现
周转率与负债率均有所提升,但财务风险不大存货与应收账款周转率为0.77与4.13,去年同时为0.79与鲢鳙养殖技术3.95,说明回款变好由于实施年度信用政策,经营性现金流-4094万元,但好于去年同期为-4860万元负债率由48.7%升至50.8%,预计定增完成后将明显下降总体财务风险不大
投资要点:
母公司龙牌石膏板增速快于泰山高端产品龙牌随着各地营销加强,产能利用率上升,销售继续保持去年以来20%以上的增速;而泰山原本为满产满销生产,受制于过去两年投资放缓增速估计在15%左右,从本季少数股东损益增长11%可以大致判断出来若未来泰山考虑进入龙骨行业,则可能再次提高子公司的成长性
公司14年一季度实现收入15.27亿元,同比增长17.54%;净利润8968万元,同比增长30.67%;eps为0.156元
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