上半年龙牌以价格为主导,在年初提价后虽然销量受到影响,但利润率上行保证了母公司业绩提升;而泰山以量为主导,上半年净利率低于去年全年情况,估计这是产品结构调整所致
受房地产投资影响下游需求不达预期,公司产品降价
投资要点:
上半年收入实现19%增长, 而利润增速达24.6%石膏板价格相对稳定,这意味着销量约维持20% 的增长,需求仍然较为稳定,符合我们一直强调的石膏板受益消费升级具有成长性的判断上半年总体盈利有所上升,毛利率23.5%明显高于去年同期的21.8%,其中石膏板利润率大致持平二季度费用率继续降至9.9%下半年在货币政策逐步放松的情况下,需求将呈现前低后高走势,预计全年销量增长约20%
风险提示
中期石膏板仍为公司发展重点长期公司战略将围绕建手竿浮钓鲢鳙技巧筑节能与住宅产业化展开,新型房屋有望成为开拓重点,值得关注
我们依然认为石膏板作为新型墙体材料,将明显受益消费升级,行业五年内能够维持15-20%的持续增长而北新建材作为绝对龙头,产能扩张与全国布局将不断提升业绩预计12-14 年eps 为1.2、1.5、1.78 元,目前11 倍的pe 明显偏低,继续强烈推荐
龙牌与泰山抢占市场,战略有别
迅速的扩张速度保证了抢占市场的强度与销量
石膏板成长性明显,总体利润率有所提升
投资建议及评级
公司以龙牌和泰山双品牌针对高端与中低市场以泰山满产满销的战略分析,估计上半年泰山的销量增速接近30%从目前终端市场了解情况看,经销商下半年订单明年增加,预计双品牌出货均环比增加新项目更一步加快石膏板扩张速度,明年规台钓鲢鳙技巧模将达到18 亿㎡公司十二五规划石膏板规模增至20 亿㎡,以目前项目测算,今明两年规模将达到15.2 与18 亿㎡,每年增速均在20%
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