中长期看,公司龙牌、泰山石膏板市占率总计达到50%;公司和泰山石膏继续推行25亿平米石膏板全国产业布局规划,2016年至今公告将在山东、四川、江西、陕西分别投产5,000,3,500,3,000和3,000万平米石膏板生产线,随着公司各地区产线投产,产能有所释放,区域价格控制力加强,市占率有望提高
估值与投资建议:考虑到收购泰山石膏对公司业绩增厚和股本摊薄影响,预计公司16-18年摊薄后eps分别为0.74/0.87/1.02元/股,对应pe为12.72/10.83/9.19倍考虑到公司的行业地位和未来增速,认可给予公司16年15~16倍pe估值,对应价格区间11.10~11.84元/股,维持“买入”评级
风险提示:房地产开发投资增速放缓,石膏板原材料价格提升,国企改革不达预期等
拟股权收购泰山石膏,市场龙头地位稳固公司2015年夜钓鲢鳙浮漂拟以发行股票的方式购买泰山石膏35%股权,收购后控股100%泰山石膏股权整体作价41.95亿元,发行价格11.37元/股,截至3月20日折价率达17.5%,安全边际较高;共发行股票3.69亿股,占上市公司发行后总股本的20.7%,交易完成后公司总股本增至17.83亿股,收购完成后泰山石膏董事长贾同春及其管理层总共持股9.74%泰山石膏15年营收54.41亿元,同比下降6.5%;净利8.9%亿元,同比下降12.8%;15年1-10月石膏产能14.20
受地产景气度拖累,营收、利润下滑报告期内公司实现营收75.51亿,同比下降9.0%;营业利润14.43亿元,同比下降3.0%;归属上市公司股东净利润(扣非后)8.55亿元,同比下降11.9%;eps为0.63元/股,同比下降30.3%;加权平均净资产收益率从21.2%降至12.0%,下降9.3%公司毛利率31.26%,较14年上升1.36%,主要因为原材料及能源价格下降;净钓鲢鳙视频利率11.88%,较14年下降1.45%,主要受到管理费用率上升、美国石膏板诉讼案支出占比上升等影响
石膏板产销稳定增长,区域价格控制力稳固截至2015年底,公司石膏板产能达到20亿平方米,继续保持全球第一;石膏板产量14.71亿平米,同比增长3.37%;销量14.46%,同比增长0.63%,产销率达到98.30%;产能利用率约达74%
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华泰证券股份有限公司分析师:鲍荣富
拟股权收购泰山石膏,市场龙头地位稳固公司2015年拟以发行股票的方式购买泰山石膏35%股权,收购后控股100%泰山石膏股权整体作价41.95亿元,发行价格11.37元/股,截至3月20日折价率达17.5%,安全边际较高;共发行股票3.69亿股,占手竿钓鲢鳙如何调漂上市公司发行后总股本的20.7%,交易完成后公司总股本增至17.83亿股,收购完成后泰山石膏董事长贾同春及其管理层总共持股9.74%泰山石膏15年营收54.41亿元,同比下降6.5%;净利8.9%亿元,同比下降12.8%;15年1-10月石膏产能14.20亿平米,同期上市公司石膏总计18.70亿平方米往年上市公司约70%业绩来自于泰山石膏,收购剩余35%股权可提供3亿元以上利润
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产品价格下滑,主要产品毛利略升2015年公司产品价格下滑,营收连续四个季度下滑主营业务石膏板营收64.34亿元,同比下降9.0%;营收贡献85.21%,与14年持平;毛利润17.75亿元,同比下降8.0%,毛利率30.70%,比14年上升0.34%,毛利率上升主要因为石膏板燃料动力成本减少同期公司龙骨产品营收5.23亿元,同比下降14.29%;营收贡献6.93%,比14年下降0.39%;其他产品销售营收3.05亿老鬼鲢鳙饵料元,同比下降32.68%;营收贡献4.04%,比14年下降1.43%
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